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今日早盤研發觀點2019-06-28





品種 策略 分析要點
上海中期
 研發團隊

宏觀

關注歐元區及主要國家6月CPI數據及美國5月個人收入和支出數據

隔夜美元指數下跌,國際大宗商品中農產品下跌,工業品普漲,美股普漲,歐股漲跌不一。國際方面,美國一季度實際GDP年化季率終值穩定在3.1%,其中消費者支出增幅有所下調,經濟增長雖有加速,但出口和庫存提振掩蓋了國內需求疲弱的事實,因此市場預測二季度將降至兩年來最低水平。另外歐洲央行行長德拉基重提刺激經濟,歐洲央行料將于9月降息。市場預計歐洲央行將在下個月表示準備降息,然后在9月份實施降息,決策者在加大努力重振歐元區經濟。國內方面,中日兩國首腦與大阪會面,雙方達成十點共識。兩國領導人同意,進一步深化兩國利益交融,加強在科技創新、知識產權保護、經貿投資、財政金融、醫療康養、養老照護、節能環保、旅游觀光等廣泛領域互利合作。另外央行貨幣政策委員會2019年第二季度例會指出,人民幣匯率總體穩定,應對外部沖擊的能力增強。要創新和完善宏觀調控,適時適度實施逆周期調節,加強宏觀政策協調。今日重點關注歐元區及主要國家6月CPI數據及美國5月個人收入和支出數據。

宏觀金融
研發團隊

股指

建議謹慎持有多單IF1907合約,或進行2*IH/IC1907合約比值收窄策略

隔夜美股普漲,歐股漲跌不一,國內昨日早盤三組期指高開后震蕩上行,盤中漲幅均逾1%,午后指數在區間內窄幅震蕩,尾盤均小幅收漲,當前2*IH/IC1907合約比值略擴大54個基點至1.1775。現貨指數中主要指數均收漲逾1%,行業板塊多數收漲,其中釀酒和通訊行業漲幅居前。本月經濟數據多數回落,市場結構呈現不平衡態勢,同時內外需求放緩,對A股市場產生壓力,逆周期政策調整較頻繁。從估值面來看,當前全A指數估值已再度回落至機會區域,下方空間有限。從金融市場發展角度而言,期指實施跨品種單向大邊保證金制度,促進功能發揮。另外,科創板、滬倫通均陸續啟動,且證監會表示擬提高上市公司重組辦法,促進了金融體制深化改革。從北向資金來看6月累計凈流入502.09億元。技術面,上證指數沖擊3000點后小幅回落,上下方均留有缺口,期指均線系統轉為多頭格局,IF加權指數站上20日均線,操作上我們建議謹慎持有多單IF1907合約,或進行2*IH/IC1907合約比值收窄策略。

貴金屬

暫時觀望

隔夜國際金價1400-1410美元/盎司區間震蕩,較上半周回落,因美聯儲官員暗示7月降息50個基點的預期有些“過度”。本輪上漲當中,避險、美國經濟增速下滑,及全球央行流動性寬松預期是推升金價的主要原因。伊朗擊落美國無人機,此外,G20前夕中美貿易談判前景不確定性較大,市場避險情緒升溫。美聯儲利率決議公布,強調雖然居民消費支出增強,但制造業和投資疲軟,并釋放降息信號。點陣圖顯示17位委員中8人支持年內降息1-2次,提振黃金大幅上漲。宏觀方面,上周五公布的歐洲制造業PMI低位反升,而美國6月Markit PMI跌至9年最低,美元指數隨后下跌至96關口上方,降息預期進一步升溫。資金方面,截止6/27,SPDR黃金ETF持倉795.8噸,前值797.85噸,SLV白銀ETF持倉9947.50噸,前值9924.19噸。操作上,預計本周金價偏強運行,但價格部分透支利好,建議短線觀望,并關注G20后中美經貿走向。

金屬
研發團隊

銅(CU)

謹慎看多

隔夜滬銅1908合約窄幅震蕩,美元指數上行,倫銅震蕩,因受G20中美領導人可能會晤及美聯儲降息預期的利好消息影響,但G20前中美經貿仍面臨一定的不確定性。現貨方面,上海電解銅現貨對當月合約升水下調15元至平水-升50元/噸,下游較為謹慎,倫銅(cash-3M)貼水17美元/噸。近期礦端干擾上升,Codelco旗下主要礦山Chuquicamata罷工,嘉能可旗下贊比亞Mopani銅礦停產。庫存方面,國內自3月中旬去庫以來,庫存已經累計下降12萬噸至14萬噸,位于歷史五年均值下沿,考慮到今年基建對總需求的托底,以及新的“廢六類”政策實施后精銅對廢銅的替代增加,今年國內庫存下降的時間周期和幅度或將超過往年。截止6/27,上期所注冊倉單60550噸(-151),周庫存134747噸(-4809),LME庫存241175噸(-525)。操作上,我們謹慎看多本周銅價,建議關注G20談判走向,期權策略建議觀望。

螺紋(RB)

10-1正套持有

昨日現貨市場建筑鋼材價格繼續上漲。期盤沖高回落,午后大幅下挫,從市場反饋來看,盤面對現貨市場提振有限,疊加陰雨天氣影響,全天成交偏弱,其中華東大廠廠提多報至3900-3930元/噸之間不等,小廠抗震資源多報至3820-3860元/噸之間,當前行情趨勢性不明,漲無明顯動力,跌有成本支撐,市場心態謹慎,恰逢月底,部分商家為回籠資金,出貨成交仍為主要操作。綜合來看,預計短期內現貨市場或震蕩偏弱。昨日螺紋鋼主力1910合約盤中靠近4100一線附近,整體延續強勢表現,尾盤大幅下挫,收長上影線小陰線,預計短期高位波動將有所加劇,趨勢性操作暫時觀望為宜,10-1正套持有。

熱卷(HC)

短多減倉

昨日期貨市場高位波動加劇,現貨市場觀望情緒較濃,商家報價維穩為主,下游采購積極性不高,市場成交情況表現不佳。不過目前市場庫存相對不高,商家也不愿過低銷售,市場價格維持堅挺。綜合來看,短期在利好消息支撐下,市場價格仍將高位運行,但市場需求沒有明顯改善,這也抑制了價格的上行,預計上海熱軋市場價格繼續高位震蕩。昨日熱卷主力1910合約沖高回落,整體高位震蕩加劇,預計短期上方3900-4000區間內仍有較大壓力,關注持續反彈動力,短多減倉。

鋁(AL)

區間操作

隔夜滬鋁1907合約低位震蕩為主,持倉量上漲,成交量較大。外盤方面LME三月鋁收平。習特通話短期宏觀情緒有所好轉,市場短期情緒對金屬板塊支持較強,靜待G20會議中美談判對市場情緒的影響。海外海德魯氧化鋁復產逐漸放開,對海外氧化鋁以及LME鋁價無形中形成供給壓力。目前國內鋁庫存進入消費旺季,鋁社會庫存由之前假期累庫166萬噸一帶下降至目前103萬噸,消費旺季推動電解鋁社會庫存快速下降,,去庫存仍存在至少3-5周左右預期,但是鋁棒庫存目前可能在7月面臨著拐點,一旦庫存開始積累對鋁價還是會產生一定的壓力。現貨方面,上海無錫地區當月普鋁現貨成交價在13880-13900元/噸之間,對當月平水~升10元/噸,較昨日價格上漲近50元/噸,少量甘鋁成交價在13870-13880元/噸附近,普鋁下月 票貨價格在13870-13890元/噸附近,杭州地區今日現貨價格在13920-13940元/噸之間。操作上,鋁價去庫可能接近尾聲,但是美元面臨降息周期的開啟,短期對鋁價有所支撐,建議區間操作為主。

鋅(ZN)

逢高做空

隔夜滬鋅1908合約低位震蕩為主,持倉量增加,成交量較大。外盤方面LME三月鋅收平。海內外鋅礦復產基本符合預期,下半年鋅復產進度快于上半年,5、6月冶煉廠檢修陸續完畢,在當前冶煉廠利潤較為豐厚的刺激下,精煉鋅產量上升只是時間問題,鋅基本面仍為利空。2019年5月SMM中國精煉鋅產量48.02萬噸,環比增加4.14%,同比增加13.49%。進入5月份,煉廠在高利潤刺激下,疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下,產量錄得明顯增加。現貨方面,上海0#鋅主流成交20030-20060元/噸,雙燕、馳宏成交于20030-20060元/噸,0#普通對7月報平水-升水30元/噸;雙燕、馳宏報升水40-50元/噸。1#主流成交于19950-19980元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈,海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸,較上個月小幅上漲,國內礦加工費也顯現抬頭上漲趨勢,目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸,當前煉廠利潤頗豐,但因為搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯,預期6-8月為國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊,需后期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持,操作上,建議逢高做空。

鎳(NI)

逢低介入滬鎳08-10正套

隔夜滬鎳1908合約漲勢強勁,持倉量增加0.7萬手。本周海外精煉鎳庫存大幅下降,倫鎳震蕩上行,進口每噸大幅虧損1000元以上。消息方面,印尼大規模洪水引發市場對鎳礦供給擔憂,但根據SMM調研實際影響有限。現貨方面,俄鎳較無錫1907合約普遍報貼水200到貼水100元/噸,金川鎳較無錫1907合約普遍報升水1500元/噸附近,金川鎳升水堅挺,雖成交偏弱,然電解鎳供應偏緊,供需雙弱。不銹鋼方面,庫存壓力有所緩和。截止6/21當周,300系不銹鋼社會庫存下降1.85%至31.39萬噸,同時,市場擔憂擠倉風險延續至07合約,原料端鎳價短期或表現偏強。但中線來看,鎳價上行的最大壓力仍來自于國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不銹鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面,截止6/27,上期所注冊倉單16178噸(+0),周庫存17256噸(-320),LME庫存165480(+642)噸。操作上,建議逢低介入滬鎳08-10正套。

錳硅(SM)

多單繼續持有

昨日SM909合約期價震蕩上行后反彈回落,終收于7786元/噸,減倉8336手,盤面表現較為活躍。錳硅市價堅挺運行,主流報價維持在7500~7600元/噸附近。近期錳礦的價格堅挺運行,錳硅市價的成本支撐有效。目前市場上的現貨資源仍然偏緊,訂單已排至下月初,廠家的挺價意愿較強。鋼招方面:目前已經出臺的招標價在7900~8000元/噸,較上月上漲300-400元/噸,市場信心得到進一步提振。下游鋼廠對錳硅的需求旺盛,鋼招啟動需求有望得到進一步釋放。近期錳硅的產量持續增長,而有消息稱烏蘭察布地區將限電100萬負荷,或將對未來錳硅的產量造成小幅影響。綜上所述,短期錳硅仍處供不應求的格局,市價或將繼續維持強勢運行。期貨市場,SM909合約價格或將延續近期的上行趨勢,短線建議前期多單繼續持有。

硅鐵(SF)

多單繼續持有

昨日SF909合約期價震蕩高走后反彈回落,終收于6182元/噸,減倉1904手,盤面活躍度較好。硅鐵市價盤整向好,72硅鐵的主流報價集中在5700~5800元/噸。目前市場的成交情況一般,鋼招在即觀望氣氛較為濃厚。近期生產企業的庫存消化情況較好,市場上的現貨資源偏緊,廠家的挺價意愿較強。下游鋼廠對硅鐵的需求旺盛,鋼招在即需求有望得到進一步釋放。鋼招方面:武漢鋼鐵率先敲定7月硅鐵采購價為6420元/噸。6月硅鐵廠家檢修較多,加之青海區域的錯峰生產,使得近期硅鐵產量出現了小幅下降。硅鐵的生產成本較為堅挺,對市價也有所支撐。綜合來看,短期硅鐵的價格或將繼續維持盤整向好運行,需關注后續鋼招信息對市場的指引。期貨市場,SF909合約價格或將繼續以偏強震蕩為主,短線建議前期多單繼續持有。

鐵礦石(I)

觀望為宜

昨日貿易商報價維穩,港口PB粉主流報價850-855元/噸,意向成交價840元/噸,鋼廠方面采購積極性不高。午后盤面拉漲,市場心態維穩,現貨價格水漲船高,貿易商報盤積極,出貨意愿較強,但報價有所上調。近幾日山東進口礦市場小幅震蕩運行,鋼廠采購節奏緩慢,反而貿易商參與度較高,看漲情緒仍較濃,現貨價格難以深跌。昨日鐵礦石主力1909合約大幅拉漲,期價盤中再創新高,預計短期高位波動有所加劇,短空離場,暫時觀望為宜。

天膠(RU)

逢反彈拋空

隔夜橡膠主力合約期價震蕩下行,持倉量增加,成交活躍。供應寬松預期及當下下游及終端需求平淡為期價面臨的最大阻力。供應方面,在旱情持續緩解的情況下,橡膠產量穩步回升。在旺產季預期下,膠水產量或將快速放量,供應端的壓力將加大。終端需求方面,替換市場銷量仍無明顯起色,配套市場訂單量受汽車產銷數據不佳影響,汽車市場的疲弱難以提振橡膠消費。輪胎市場方面,全鋼胎開工率74.59%,半鋼胎開工率71.77%。由于替換胎走貨放緩,廠家普遍下調開工。庫存方面,上期所倉單庫存處于歷史高位水平。截至2019年6月26日,期貨庫存為4.0283萬噸(-3.05%)。綜合來看,橡膠供需結構逐步轉變為供強需弱的結構,同時國內庫存高企亦將壓制期價。操作上,建議逢反彈拋空。期權方面,建議熊市看跌價差策略。

能化
研發團隊

原油

等待中美貿易進展和OPEC+會議,原油期貨趨于穩定

等待G20會議和歐佩克主導的市場聯盟會議,歐美原油期貨盤中振蕩后趨于穩定。預計全球石油需求會受到貿易戰影響而減弱,4月底和5月份國際油價大跌。但是歐佩克有延長減產協議的跡象,6月份國際油價強勁反彈。對美聯儲降息的預期,美國原油庫存大幅度下降以及波斯灣緊張的局勢都推高了油價。6月份以來,布倫特原油期貨上漲了約6%,西得克薩斯輕質原油上漲了約10%。周末和下周初的兩場重要會議將從需求和供應兩個方面影響市場。貿易爭端擔憂給石油市場良好的基本面蒙上陰影。如果中美達成協議,對石油市場需求增長減緩的擔憂將轉向關注于供應方。SC主力合約1908震蕩回落,市場等待月底OPEC+決議,暫時觀望。

燃油

輕倉持多

隔夜燃料油主力合約期價強勢上揚,持倉量增加,成交活躍。中東地區氣溫高于往年同期水平,對燃料油的消費有較大的提振作用。現貨方面,26日新加坡高硫380燃料油價格為393.24(+1.74)美元/噸。供應方面,由于歐洲市場燃料油價格本身表現強勁,所以歐洲前往新加坡的船貨數量較少,因此預計7月燃料油供應偏緊。同時新加坡高硫燃料油市場380cst市場結構表現強勁亦印證了供應的緊張。需求方面,中東地緣風險事件頻發,導致運費水漲船高,運費的提升對燃油價格有一定拉動作用。電力市場方面,目前中東地區發電旺季已經開啟,燃油的消費將持續回升,中東富查伊拉燃油庫存穩步下滑。庫存方面,截至6月12日當周,新加坡燃料油庫存下降了2.8萬桶降至2,379.8萬桶。目前庫存降至兩周低點,主因燃料油凈進口量較前一周下降68%。成本端方面,原油市場波動較大,阿曼海域油輪遇襲,地緣形勢再度緊張。OPEC接近達成延長減產協議,庫存報告利好初現,但整體對全球貿易形勢和供應的擔憂不減。操作上,輕倉持多。

乙二醇

空單止盈離場暫且觀望

隔夜乙二醇期貨主力合約EG1909弱勢承壓運行,成交尚可,持倉略減,短期需關注60日均線附近阻力。現貨方面,華東市場張家港、寧波地區現貨報價分別為4415元/噸與4405元/噸,較上期上調25元/噸,其中廣州華北地區價格表現相對強勢,上調50元/噸,現貨市場成交低迷。據悉,最新華東主流港口數據顯示總庫存量較上期下降4.5萬噸,累計達130.8萬噸,跌幅達4.5%,庫存總量再度下滑,但庫存總量整體仍處歷史高位,后市庫存壓力仍將是來自基本面方面的主要阻力。需求方面,滌綸長絲市場小漲,原料PTA及MEG漲勢放緩,因昨日產銷良好,滌絲工廠積極漲價挺市,連續拉漲致使下游高價抵觸情緒升溫,加之終端需求并未實質性的提升,預計短期滌絲市場偏穩整理,POY150D在7950元/噸左右,FDY150D價格在8200元/噸附近,DTY150D價格9350元/噸上下。此外,短纖、聚酯瓶片及切片市場近期同樣以降價促銷為主,原料PTA、MEG行情疲軟,下游需求平淡。總體來看,雖然乙二醇基本面難有明顯改善,但短期市場多頭氛圍濃厚,操作上建議空單止盈暫且觀望為宜。

紙漿

輕倉持空

隔夜紙漿主力合約期價震蕩回落,持倉量增加,成交活躍。現貨方面,27日山東地區智力銀星報價為4450元/噸。供應方面,巴西闊葉漿、加拿大針葉漿到中國的出口量環比、同比均增加。在庫存高企的情況下,供應端的壓力持續增加。需求方面,由于消費淡季需求疲軟、環保檢查趨嚴及外圍宏觀環境偏弱導致市場預期較為悲觀,企業維持低庫存,剛需采購。庫存方面,目前國內主要地區紙漿庫存仍維持高位,對期價的壓制作用較強。6月下旬,國內青島、常熟、保定紙漿庫存合計178萬噸,環比增加13%,同比增加84%。總體來看,下游紙品市場疲態漸顯,原紙利潤回升有限,短期無利好支撐。操作上,輕倉持空。

PVC(V)

輕倉持多

PVC主力合約1909窄幅震蕩。電石價格高位回落,PVC成本面壓力減輕,企業利潤改善。目前PVC行業開工率已經從高位有所回落,終端制品成本壓力較大,對原料采購較為謹慎。由于檢修影響電石需求,電石價格有小幅下行預期,PVC成本面支撐一般。需求存減弱預期,但上游仍有部企業檢修,供需仍維持相對平衡狀態。目前現貨市場走貨相對順利,華南華東庫存仍然處于高位,下游需求暫未明顯啟動,短期單邊大幅上行較為困難,操作上,可輕倉持多。

瀝青(BU)

暫時觀望

瀝青1912合約震蕩收平。伴隨雨季和高溫季提前到來,需求將受沖擊。上周西北地區瀝青價格穩定,主力煉廠保持優惠,其他地區瀝青價格均下跌,跌幅在25-200元/噸。近期國內瀝青市場下行,市場觀望情緒延續,貿易商提貨積極性未見提升,受降雨天氣、環保以及資金等方面的影響,瀝青需求沒有大的改善,大部分煉廠出貨不暢,繼續下調瀝青價格以刺激出貨。短期北方市場需求仍較低,南方市場需求受梅雨天氣制約,市場觀望延續,瀝青價格仍難言穩定。部分地區瀝青價格或暫時走穩,部分地區優惠仍將持續,但煉廠及社會庫存壓力仍可能得不到有效釋放,月底月初瀝青價格仍可能有下調壓力。南方地區梅雨天氣增多,需求釋放或有限,短期瀝青價格將震蕩為主。

塑料(L)

多單謹慎持有

夜盤塑料期貨主力合約整理為主。供需方面,近期燕山石化和茂名石化裝置檢修,但計劃月底重啟,石化企業開工率較高,此外中安聯合煤化計劃6月底打通全線,進口套利繼續打開,印度貨報價較低,進口貨源依舊較多,PE供應充足。下游依舊處于淡季,農膜開工率較低。塑料供需面對塑料價格支撐力度不大,但原油維持偏強走勢以及市場預期后期需求將有所好轉對塑料期貨形成提振。操作建議方面,建議少量多單謹慎持有。

聚丙烯(PP)

多單減倉

夜盤聚丙烯期貨主力合約整理為主,持倉量下降。昨日部分地區現貨價格繼續上漲,今日巨正源新裝置計劃出產品,關注其對市場的影響。本周部分裝置檢修結束,拉絲PP排產比例從27%增加至33%,后期拉絲PP供應將小幅增加,短期現貨市場拉絲PP供應依舊不多。昨日丙烯單體上漲50-100元/噸,因下游PP粉料陷入虧損,丙烯單體后期繼續上漲將面臨阻力。綜合考慮,由于拉絲PP供應壓力不大,加上原油和丙烯單體處于高位,PP期貨下跌空間不大,但繼續上漲需要更多利好消息提振,今日PP期貨或陷入震蕩走勢。操作方面,建議多單減倉;因年底新產能計劃投產較多,2001合約面臨的供應壓力較大,9-1價差擴大,建議9-1正套謹慎持有。

PTA(TA)

短期偏強,三季度擇機做空

TA主力1909夜盤延續上行,幅拉漲,盤中觸及漲停后回落,站上6000一線,反彈主因來自裝置檢修所帶來的供應面偏緊預期以及當前下游聚酯負荷開始逐步回升,短期的階段性底部已經呈現,目前已經上升至91.6%,聚酯產品庫存降至較低水平,工廠出貨壓力緩解較往年季節性淡季有所不同,但終端反饋暫不積極,需求能否繼續增加仍有待觀察。從上游原料端來看,盡管PX加工差仍然處于較高位置,但PX新裝置投產仍然需要時間,但進入三季度后,供應新增預期逐步加強,下游需求看,聚酯廠庫庫存相對中性,聚酯負荷提升,但終端走貨平平較難支撐價格。因此下游需求仍有較大不確定因素。PTA大規模供應增加在三季度末,PX方面有新產能的釋放,在成本面上對PTA仍有下行的預期。另一方面,目前聚酯負荷升高提前也預支了下半年旺季需求,三季度可擇機做空。

焦炭(J)

震蕩偏空思路操作

隔夜焦炭1909合約小幅低開后略有回升,日內振幅不大,成交較差,持倉量下行明顯。現貨方面,最近國內焦炭市場價格大幅下跌運行,成交情況尚可。27日山東臨沂二級焦出廠價2040元/噸(持平),徐州產二級焦市場價2050元/噸(持平),天津港準一級焦平倉價2100元/噸(持平)。28日統計國內100家焦化廠綜合產能利用率80.88%(0);庫存方面,110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數14.3天(0),庫存數量460.9萬噸(-0.1);100家獨立焦化廠焦炭庫存36.2萬噸(+1.5)。綜合來看,由需求減弱助推的焦炭現貨價格第二輪價格在河北率先執行,預計本輪下跌將很快得到國內其他區域的響應,市場悲觀情緒加重。供應方面,受環保影響焦化企業綜合開工率略微下降,但總體仍處于較高水平。考慮到焦化開工水平保持高位已久,后續環保限產力度不確定性較大。下游方面,河北鋼廠高爐實際限產情況與預期相當,對焦炭需求造成了實質性的大幅縮減。我們認為雖然近日鋼材市場價格有所上行,但鋼廠利潤受擠壓嚴重,焦炭價格首當其沖收到壓制。此外,焦炭市場整體供需關系并不緊張,預計后市將穩中偏弱運行。近期重點關注的風險點:河北鋼廠限產情況,操作上建議投資者震蕩偏空思路操作。

焦煤(JM)

震蕩偏空思路操作

隔夜焦煤1909合約漲幅明顯,日內振幅不大,成交良好,持倉量下行明顯。現貨方面,最近國內焦煤市場價格穩中偏弱運行,成交情況偏差。27日京唐港山西主焦煤庫提價1770元/噸(持平),連云港山西主焦煤平倉價1870元/噸(持平),日照港澳洲主焦煤車板價1540元/噸(持平)。庫存方面,28日統計中國煉焦煤煤礦庫存146.8萬噸(+2);100家獨立焦化廠煉焦煤庫存平均可用天數15.33天(0),庫存數量789.5萬噸(-10.3);110家鋼廠焦化廠煉焦煤庫存881.8萬噸(-6.9)。綜合來看,受下游鋼、焦行情弱勢影響,近期焦煤現貨價格松動。國內產地方面,當前煉焦原煤產能釋放較低的狀況未改,但受焦炭價格下行影響,高硫資源價格率先回落,上游洗煤廠庫存略微積累。進口方面,蒙古煤進口日通關車數恢復到正常水平,而澳洲煉焦煤受限情況依舊。我們認為焦煤期貨自4月中旬起行情已經得到較大幅度的上行,隨著產業成本壓力的傳導,煉焦煤強于焦炭的情況可能難以延續,預計后市將穩中偏弱運行。近期重點關注的風險點:進口煉焦煤通關情況,操作上建議投資者震蕩偏空思路操作。

動力煤(TC)

震蕩偏多思路操作

隔夜動力煤1909合約走勢略微偏強,但漲幅微小,成交尚可,持倉量略減。現貨方面,最近國內動力煤市場價格漲跌互現運行,成交情況一般。27日忻州動力煤車板價418元/噸(持平),最新秦皇島港山西Q5500動力末煤平倉價602元/噸(+2)。庫存方面,27日統計環渤海三港煤炭港口庫存1136.5萬噸( -21.7);國內六大電廠煤炭庫存1757.7萬噸(+1);庫存可用天數29.1天( 0),六大電廠日耗60.4萬噸/天(+0.1)。綜合來看,近日國家發改委、能源局發布《關于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》,要求做好能源保供工作并特意提到要在國慶前營造良好的社會氛圍。上游方面,因銷售好轉,多個煤礦上調坑口銷售價格。雖然市場對6月底“三西地區”煤礦全面復產報有較大期待,但我們認為宏觀調控可能更傾向于令市場供需關系穩中偏緊運行。下游需求方面,厄爾尼諾現象導致近期降雨量激增,水力發電對火電的擠出效應有所顯現,電力行業在高庫存、低日耗的背景下上行空間有限,預計后市將穩中偏強運行。近期重點關注的風險點:進口管控政策和國內產能釋放情況,操作上建議投資者震蕩偏多思路操作。

甲醇(ME)

多單謹慎持有

隔夜甲醇期貨主力合約震蕩偏弱運行,成交良好,持倉降幅明顯,期價在60日均線附近暫存阻力。現貨市場方面,華東市場甲醇報價在2325-2430元/噸,報價約在2080-2170元/噸附近,各地區報價相對平穩,現貨市場略有好轉。庫存方面,最新數據顯示,華東、華南兩大港口甲醇社會庫存總量為67.1萬噸,較前期增加2.35萬噸,近期庫存總量有所增加,但庫區普遍認為未來一段時間庫存壓力高企。目前市場呈現在多數利好消息刺激的基礎下期現價格均表現不及預期,進入6月下旬下游需求開始好轉,在新增MTO裝置的利好支撐下,內地價格表現相對堅挺。但空頭交易者認為未來市場在春檢結束后會遭遇供給短期過度釋放現象,此外江蘇鹽城爆炸事件持續發酵,下游需求不足預期增加,受上述因素影響,甲醇期現價格前期均呈現大幅走跌現象。綜合來看,近日下跌多為原油走弱以及國際形勢不確定因素增加拖累,故操作上建議多單逢低謹慎入場,后市關注原油價格走勢。

玻璃(FG)

多單謹慎持有

隔夜玻璃期貨主力合約高位偏強震蕩,近期市場多頭氛圍濃厚,成交活躍,持倉量減,當前均線系統排列良好,上行趨勢保持良好。最新數據顯示,中國玻璃綜合指數1079.78點,環比上周上漲3.43點,同比去年同期上漲-77.56點;中國玻璃價格指數1101.20點,環比上周上漲5.27點,同比去年同期上漲-84.67點;中國玻璃信心指數994.08點,環比上周上漲-3.95點,同比去年同期上漲-49.15點。庫存方面,行業庫存4214萬重箱,環比上周增加-140萬重箱,同比去年增加974萬重箱。周末庫存天數16.58天,環比上周增加-0.55天,同比增加3.84天。現貨市場方面,今天玻璃現貨市場總體走勢尚可,生產企業產銷變化不大,市場信心環比有所增加,綜合來看,沙河生產裝置停工短期使市場對供應緊縮預期增加,故操作上建議多單繼續謹慎持有。

白糖(SR)

區間操作為宜

隔夜鄭糖主力中心上移,重回5000元/噸,近期國內市場上放儲消息擾動,以及加工糖上市對于鄭糖價格有所打壓,國際市場上利好因素較多,印度干旱災情加重引發國際市場對于印度甘蔗產量減少的預測,另外美玉米價格上漲美國乙醇產量下滑,巴西乙醇出口增加令糖產量進一步被擠壓,導致國際糖價近期持續反彈,逼近上方13美分/磅。國內方面,當前各個產區均已結束 2018/19 榨糖的工作,云南產區旱情較為嚴峻,而廣西及廣東產區降雨豐厚,高溫天氣有所緩解。進入下周后,加工糖供應量將持續走高,目前各糖廠基本已拿到相關進口配額并陸續開工,未來一段時間內,市場將面臨國產糖與加工糖競爭的局面。進入 6 月之后,全國均進入夏季模式市場對冷飲料等需求將增加,從而帶動糖業需求的攀升,對糖價形成支撐。綜合來看, 需求逐步增加將使得糖價重心逐步上移的可能,全國主產區現貨價格上漲,柳州站臺報價為5300-5320元/噸,南寧站臺今日報價5240-5380元/噸,國內方面,據中國糖業協會統計,截至5月底,2018/19年度全國累計產糖1076萬噸,增幅4.4%;累計銷售食糖667萬噸,銷糖率62%,同比增加6.2個百分點,6月產銷數據利好國內糖價,貿易商補庫意愿較強。操作上,短期內區間操作為宜,建議投資者中長期可輕倉試多,期權方面,當前波動率持穩,建議賣出寬跨式組合。

農產品
研發團隊

玉米及玉米淀粉

逢低布局多單

隔夜玉米價格窄幅震蕩,中美兩國元首同意正式重啟談判,美國愿意推遲對中國3000億美元商品加征關稅,中美關系有所緩和,同時拍賣糧陸出庫,短期市場供應增加。本周玉米拍賣,市場投放量為398萬噸,成交133萬噸,成交率為33.6%,上周成交率46%,成交均價為1670元/噸。成交率和成交均價繼續下降。下游需求方面,淀粉企業開工率持續下降,加工利潤處于虧損狀態,企業無利可圖,挺價心態較強。飼料需求方面,南方豬瘟疫情持續,飼料企業采購積極性低迷。預計玉米價格在拍賣成本附近有支撐,關注產地天氣,中美進展,后期的拍賣成交情況。淀粉方面,本周淀粉開機率61.88%,較前一周的61.17%增0.71個百分點。本周淀粉庫存95.81萬噸,較前一周的96.3萬噸減少0.49萬噸。淀粉庫存處于歷史高位,淀粉需求疲弱,倒逼深加工企業開機下降,在成本高企及需求疲軟的情況下,短期預計淀粉漲跌兩難,后期主要跟隨玉米價格走勢為主。操作上,建議觀望。期權方面,在拍賣底價的支撐下,以及生長季,預計玉米價格難以跌破1920元/噸,建議賣出C1909-P-1920。

大豆(A)

觀望

隔夜大豆價格震蕩走低。最新天氣預報顯示,未來第一周美國主產區降雨減少,適宜播種。大豆優良率為54%,去年同期為75%。同時中美兩國重啟談判,關系有所緩和。國內方面,6月17日,國家2013年產臨儲大豆成交21.6萬噸,成交率為71.91%,成交均價3115元/噸。同時大豆處于需求淡季,下游客戶庫存相對充足,需要時間消化,市場走貨速度放緩,對國產大豆行情不利。國際方面,目前播種進度85%,慢于去年同期的100%。目前仍處于大豆種植期,若農戶棄種,則得不到貿易補貼,預計后期若天氣允許,農戶還是會選擇種植大豆,未來第一周美國主產區降雨減少,適宜播種。中美談判在即,農業部即將出庫存和面積報告,不確定性較大。操作上,建議觀望。

豆粕(M)

多單持有

鑒于G20期間中美元首會談結果的不確定性,近期地緣政治風險增加,且六月末美豆產區降雨緩解,有利于播種加速,美豆11月合約承壓950美分/蒲。但是,美豆晚播局面且優良率不及預期將持續為美豆提供中期支撐,截至6月23日當周,美豆種植率為85%,低于市場預期的88%,落后于97%的五年均值水平,美豆種植面積存在不確定性,美豆優良率為54%,低于市場預期的59%,去年同期為73%。國內方面,7-9月份進口大豆到港壓力偏大,近期下游提貨積極性下降,豆粕進入被動增庫階段。截至6月21日當周,國內進口大豆庫存環比增加5.07%至448.02萬噸,豆粕庫存環比增加12.21%至85.28萬噸。豆粕關注2900元/噸爭奪,操作上建議多單持有。期權方面,建議牛市價差策略。

豆油(Y)

暫且觀望

6月下旬美豆產區降雨減少,有利于播種加速,美豆種植面積存在不確定性,美豆11月合約950美分/蒲承壓。國內豆油銷售疲弱,庫存較往年處于高位,截至6月21日當周,國內豆油庫存周環比增加1.61%至148.34萬噸。油脂整體供應壓力偏大,但目前豆油價格處于相對低位,豆油近期震蕩尋底,操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望

6月下旬馬棕出口走弱, ITS和Amspec分別預估6月1-25日馬棕出口較上月同期下降17.8%和14.0%。產量方面,SPPOMA和MPOA分別預估6月1-20日馬棕產量較上月同期下降15.9%和8.89%。綜合來看,6月末馬棕庫存預計仍將環比走低,但受出口疲弱拖累,去庫存速度不及預期。印尼能源部表示,6月13日開始測試在汽車中使用B30生物燃料,其目標是到2020年所有生物柴油含量從B20提高到B30,但部分企業反應B30性能不佳,或影響其推廣進度。國內方面,隨著天氣回暖,棕櫚油消費有所好轉,但國內油脂整體供應寬松格局未改,截至6月21日當周,國內棕櫚油庫存周環比增加1.47%至68.92萬噸。馬棕1930令吉/噸吸引逢低補庫,顯現一定技術性支撐,棕櫚油整體維持低位震蕩,操作上建議暫且觀望。

菜籽類

菜粕多單持有

6、7月份菜籽到港量仍然偏低,菜籽庫存逐步趨緊,本周菜籽油廠開機率小幅上升,菜粕及菜油提貨速度加快,庫存均有下降。截至6月21日當周,國內進口菜籽庫存環比增加4.63%至49.7萬噸,菜粕庫存環比減少9.52%至1.9萬噸,國內菜油庫存環比減少2.03%至9.66萬噸。2019年菜油拋出再度開啟,6月24日國糧中心競價銷售2.5萬噸臨儲菜籽油,100%成交,成交均價為6252元/噸,市場競拍熱情較高。后期菜系品種供應矛盾將更加突出,操作上建議菜粕多單持有。

雞蛋(JD)

逢高試空

昨日雞蛋1909合約小幅下行,現貨方面,昨日雞蛋價格以穩為主,部分地區小幅上漲,雞蛋走貨有加快跡象。淘汰雞方面,老雞貨源整體一般,下游各環節多按需采購。雞苗補欄情況,目前養殖單位空欄普遍不多,整體補欄積極性較前期下滑,加之高溫天氣不利于養殖單位育雛,部分企業雞苗排單放緩,多數企業雞苗訂單排至7月下旬,少數排至8月中上旬。供應方面,春節前后補欄的青年蛋雞陸續進入開產期。小蛋逐步增加,南方梅雨季節逐漸來臨,對雞蛋供應承壓,但雞齡結構仍呈現年輕化的特點。目前大蛋市場占比大約13.4%,大蛋的減少,庫存依然不多,但整體供應壓力依然不大。需求方面,6月進入雞蛋傳統淡季,終端市場需求平淡,下游環節為規避風險普遍謹慎觀望,加之受氣溫上升及梅雨季節的到來雞蛋不耐存儲,經銷商普遍維持低位庫存。6月各類院校陸續放假,學校對雞蛋需求呈縮減趨勢,對雞蛋需求有一定的承壓。雞蛋現貨價格昨日穩中有漲,走貨加快,短期或維持區間震蕩走勢有反彈走高可能,操作上建議投資者逢高布局空單。

蘋果(AP)

建議觀望

昨日蘋果價格震蕩走強。舊作方面,目前舊季蘋果庫存處于歷史最低。山東地區庫容比為16.9%,陜西地區庫容比為為3.4%,蘋果庫存處于低位,當前存貨商存貨利潤2.6元/斤,近期存貨商利潤有所回落,但仍處于較好的水平。隨著當季水果的上市,對蘋果消費產生一定沖擊,近期蘋果走貨速度有所放緩。新作方面,目前蘋果套袋接近尾聲,套袋數高于預期,預計新季蘋果產量較17年(正常年份)持平或略減,后期仍有天氣炒作的空間,后期關注蘋果優果率。操作上,建議觀望。

棉花及棉紗

暫且觀望

隔夜鄭棉主力下行,上方14000元/噸壓力較大,據彭博社消息稱G20召開在即美方表示愿意暫停對于下一輪3000億美元商品征稅進程,并且有意恢復中美貿易談判,中美兩國貿易關系緩和對市場釋放利好信號,鄭棉價格重心上移。國內方面,由于近期鄭棉價格處于低位,倉單棉性價比提升,點價資源交投較為活躍,倉單壓力得到釋放。當前下游紡織企業進入傳統淡季,且中美貿易摩擦尚未緩和跡象,紗線市場延續弱勢,成品庫存偏高,紡企銷售未見起色。2019年6月17-6月21日拋儲第7周,儲備棉輪出成交均價12848元/噸,較前周上漲113元/噸,折標準級(3128B)價格14170元/噸,較前周上漲118元/噸,當前我國出口美國的絕大部分紡織品服裝加稅尚未實施,部分下游企業抓緊時間搶出口,對于儲備棉價格有所利好,截止6月23日當周,美棉播種進度為96%,落后去年同期3%,整體種植進度偏慢,短期建議暫且觀望。棉紗方面,今日棉紗價格震蕩偏強,近期內外紗價格倒掛擴大,國內紗線價格止跌回升,操作上建議暫且觀望。期權方面,當前波動率持穩,建議賣出寬跨式組合。

金屬研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凱龍

能源化工研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒(Z0011282),俞涵麗,徐憶冰

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿(Z0000394),閆星月

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