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今日早盤研發觀點2019-06-24





品種 策略 分析要點
上海中期
 研發團隊

宏觀

本周重點關注G20峰會及美伊關系

上周美元指數下跌,國際大宗商品中農產品普跌,工業品普漲,歐美股市上漲。國際方面,最新公布的各主要國家制造業PMI數據好壞不一,其中美國Markit制造業PMI初值為50.1,刷新2009年9月以來新低,歐元區及主要國家PMI仍低于50榮枯線水平下方。歐洲央行行長德拉吉表示經濟回升比預期的疲軟,在今年和明年,可能需要采取寬松的財政政策,如果經濟進一步惡化,財政政策可能需要更寬松。另外美聯儲卡什卡利表示將在FMOC會議上尋求降息50個基點,為了錨定通脹預期,需要采取激進的行動。國內方面,財政部表示將于7月1日起,降低無線電頻率占用費、出入境證照類收費、商標注冊收費等部分行政事業性收費標準。今日重點關注金融市場變化。

宏觀金融
研發團隊

股指

建議多單持有IF1907合約

上周歐美股市上漲,國內三組期指呈現向上走高行情,IH和IC加權指數周度漲幅累計逾5%,當前2*IH/IC1907合約比值收窄至1.1745。現貨指數周中留有向上的跳空缺口,行業板塊呈現普漲行情,其中券商行業表現較好。本月經濟數據多數回落,市場結構呈現不平衡態勢,同時內外需求放緩,政策調整難度加大,對A股市場產生壓力。不過從估值面來看,當前全A指數估值已再度回落至機會區域,下方空間有限。從金融市場發展角度而言,期指實施跨品種單向大邊保證金制度,促進功能發揮。另外,科創板、滬倫通均陸續啟動,同時證監會表示擬提高上市公司重組辦法,促進了金融體制深化改革。從北向資金來看5月累計凈流出459.23億元,6月累計凈流入517.32億元。技術面,上證指數突破3000點關口,當前上下方均留有缺口,期指均線系統轉為多頭格局,IF加權指數站上20日均線,操作上我們建議多單持有IF1907合約。

貴金屬

逢低做多

隔夜國際金價先抑后揚,收盤時回到1400美元/盎司,創六年新高,避險和全球央行流動性寬松預期是推升金價的主要原因。伊朗擊落美國無人機,G20前夕中美貿易緊張關系升級,美方將五家中國企業列入限制名單,市場避險情緒升溫。美聯儲利率決議公布,強調雖然居民消費支出增強,但制造業和投資疲軟,并釋放降息信號。點陣圖顯示17位委員中8人支持年內降息1-2次,提振黃金大幅上漲。宏觀方面,上周五公布的歐洲制造業PMI低位反升,而美國6月Markit PMI跌至9年最低,美元指數隨后下跌至96關口上方,降息預期進一步升溫。資金方面,截止6/21,SPDR黃金ETF持倉799.03噸,前值764.10噸,SLV白銀ETF持倉9947.50噸,前值9924.19噸。操作上,G20前夕避險情緒升溫,建議逢低做多。

金屬
研發團隊

銅(CU)

觀望

隔夜滬銅1908合約窄幅震蕩,美元指數下跌,倫銅上漲。因受G20中美領導人可能會晤及美聯儲降息預期的利好消息影響,上周滬銅震蕩上行。進入本周,G20前中美經貿緊張關系再度升溫,銅價面臨一定壓力。現貨方面,上海電解銅現貨對當月合約升20-升80元/噸,下游較為謹慎,倫銅(cash-3M)貼水12.5美元/噸。近期礦端干擾上升,Codelco旗下主要礦山Chuquicamata罷工,嘉能可旗下贊比亞Mopani銅礦停產。庫存方面,國內自3月中旬去庫以來,庫存已經累計下降12萬噸至14萬噸,位于歷史五年均值下沿,考慮到今年基建對總需求的托底,以及新的“廢六類”政策實施后精銅對廢銅的替代增加,今年國內庫存下降的時間周期和幅度或將超過往年。截止6/21,上期所注冊倉單62421噸(+1065),周庫存134747噸(-4809),LME庫存246050噸(-1000)。操作上,宏觀情緒轉好,建議偏多操作,期權策略建議觀望。

螺紋(RB)

10-1正套持有

上周現貨市場建筑鋼材價格震蕩走高,期螺盤面表現尚可,市場成交明顯恢復,同比去年大幅度提高。上周庫存繼續累積,增幅較前一周有所收窄,但同比增幅仍在11%以上。產量方面有所松動,螺紋鋼產量明顯下滑,而且主要是短流程產量降幅較大。我們按照當前華東地區螺紋鋼價格來計算,三線鋼廠也幾乎沒有盈利空間。結合河北地區政策性限停產的影響,近期可關注鋼廠是否會降低開工率來緩解供應端的壓力。上周螺紋鋼主力1910合約震蕩走高,期價重回3800一線上方,60日均線附近支撐明顯,預計短期表現或維持偏強整理格局,關注持續反彈動力,10-1正套持有。

熱卷(HC)

觀望為宜

上周期貨市場震蕩上行,但現貨市場價格漲幅相對較小,主要還是市場需求依舊偏弱,成交難有明顯好轉,商家仍以出貨為主,低價資源成交尚可,但高位成交困難。據統計,上周上海板材倉庫同口徑熱軋庫存為24.58萬噸,增加0.48萬噸;上海全體倉庫熱軋庫存為40.79萬噸,增1.08萬噸。目前市場庫存仍在累積的過程,后期壓力依舊較大。目前鋼廠供應不減,需求逐漸趨弱,價格上漲空間有限。上周熱卷主力1910合約大幅拉漲,重回3700一線上方,靠近前高附近阻力,關注持續反彈動力,暫時觀望為宜。

鋁(AL)

多單逢低布局

上周滬鋁1907合約下跌1.0%,持倉量上漲,成交量較大。外盤方面LME三月鋁下跌0.79%。習特通話短期宏觀情緒有所好轉,市場短期情緒對金屬板塊支持較強。巴西聯邦法院已批準該公司旗下Alunorte氧化鋁廠全面恢復生產,Alunorte的氧化鋁年生產量為630萬噸,預計在兩個月內達到75-85%的利用率,之后還會進一步提高,對海外氧化鋁以及LME鋁價無形中形成供給壓力。目前國內鋁庫存進入消費旺季,鋁社會庫存由之前假期累庫166萬噸一帶下降至目前105萬噸,消費旺季推動電解鋁社會庫存快速下降,市場對于后市短期需求較好預期支持鋁價短期上行,去庫存仍存在至少3-5周左右預期。現貨方面,早間上海市場成交價在13870-13880元/噸之間,無錫現貨價在13880-13890元/噸之間,隨著網價公布,華東市場整體現貨價略有上浮,上海價開始集中于13880-13890元/噸之間,無錫價集中在13890-13900元/噸之間。操作上,根據近期氧化鋁價格觸底反彈對鋁價有一定的支撐,建議逢低多單布局。

鋅(ZN)

逢高做空

上周滬鋅1908合約下跌3%,持倉量增加,成交量較大。外盤方面LME三月鋅下跌1.32%。海內外鋅礦復產基本符合預期,下半年鋅復產進度快于上半年,5、6月冶煉廠檢修陸續完畢,在當前冶煉廠利潤較為豐厚的刺激下,精煉鋅產量上升只是時間問題,鋅基本面仍為利空。2019年5月SMM中國精煉鋅產量48.02萬噸,環比增加4.14%,同比增加13.49%。進入5月份,煉廠在高利潤刺激下,疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下,產量錄得明顯增加。現貨方面,廣東0#鋅主流成交于20270-20400元/噸,粵市較滬市由昨日的貼水40元/噸附近轉至貼水120元/噸附近。對滬鋅1908合約升水290-310元/噸附近。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈,海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸,較上個月小幅上漲,國內礦加工費也顯現抬頭上漲趨勢,目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸,當前煉廠利潤頗豐,但因為搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯,預期6-8月為國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊,需后期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持,操作上,建議逢高做空。

鎳(NI)

逢低介入滬鎳07-10正套

隔夜滬鎳1908合約窄幅震蕩,美元下挫,倫鎳下跌。消息方面,印尼大規模洪水引發市場對鎳礦供給擔憂,但根據SMM調研,實際影響有限。現貨方面,俄鎳較無錫1907報升水300-400元/噸,金川鎳較無錫1907合約報升水900元-1000元/噸,近期國內進口盈利持續較大,國內貨源持續增加,成交不理想。不銹鋼方面,庫存壓力有所緩和。截止6/14當周,300系不銹鋼社會庫存微升0.59%至31.99萬噸。我國4月進口不銹鋼數量銳減70%,對國內市場的沖擊減輕,原料端鎳價短期或有支撐。但中線來看,鎳價上行的最大壓力仍來自于國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不銹鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面,截止6/21,上期所注冊倉單15650噸(-290),周庫存17256噸(-320),LME庫存168684(-402)噸。操作上,建議逢低介入滬鎳07-10正套。

錳硅(SM)

偏多思路操作

上周SM909合約期價震蕩上行后橫幅盤整,周五盤面繼續拉漲上行、收于7638元/噸,周持倉增加,盤面活躍度尚可。錳硅市價高位盤整,主流報價在7400~7500元/噸附近。近期原料端錳礦的價格企穩上揚,對錳硅的市價有一定的支撐。目前市場上的現貨資源仍然偏緊,廠家的挺價意愿較強。近期下游鋼廠的需求情況較好,鋼廠在采購方面雖存壓價情緒,但以目前的行情來看壓價難度較大。錳硅的產量也在持續增長,而有消息稱,因系統出力不足,烏蘭察布地區限電100萬負荷,或將對未來錳硅的產量造成一定的影響。綜上所述,短期錳硅的市價或將繼續維持堅挺運行。期貨市場,近期SM909合約價格或將以偏強震蕩為主,短線建議以輕倉偏多思路操作為宜。

硅鐵(SF)

偏多思路操作

上周SF909合約期價橫幅盤整后沖高回落,周五收盤于6098元/噸,周持倉增加,盤面活躍度尚可。硅鐵市價盤整向好,市場上的看漲情緒增強、成交情況較好,72硅鐵的主流報價在5600~5800元/噸。目前生產企業的庫存處于低位,廠家的挺價意愿較強。近期下游鋼廠的需求情況較好,但鋼廠在采購方面仍存壓價情緒。6月硅鐵廠家檢修較多,加之青海區域的錯峰生產,硅鐵產量有小幅下降。硅鐵的生產成本較為堅挺,對市價也有所支撐。綜合來看,短期硅鐵的價格或將繼續盤整向好運行,后市可關注下一輪鋼招對市場的指引。期貨市場,SF909合約價格或將延續近期的上行趨勢,短線建議以輕倉偏多思路操作為宜。

鐵礦石(I)

9-1正套持有

上周鐵礦石消息頻出,力拓官方發表聲明將皮爾巴拉2019年鐵礦石目標發運量從之前的3.33-3.43億噸調整為3.2-3.3億噸。之前就有消息力拓要減少7、8月份PB粉和塊的發運量,這次官宣就是側面證實了之前的傳言,后期PB粉的供應減少已成定局,PB粉價格易漲難跌。淡水河谷也將恢復Brucutu礦區剩余2000萬噸濕選產能,但對市場實際影響較為有限,難以從根本上緩解當前鐵礦石供需偏緊的格局,在鋼廠生產尚未出現明顯回落的背景下,預計短期礦價易漲難跌。上周鐵礦石主力1909合約繼續拉漲,期價突破800一線,延續反彈態勢,在現貨偏緊以及盤面貼水的限制下,我們認為短期礦價仍將維持堅挺表現,但高位多空分歧將有所加劇,趨勢性操作暫時回避,9-1正套繼續持有。

天膠(RU)

逢反彈拋空

周五夜盤橡膠主力合約期價大幅下挫,持倉量增加,成交活躍。供應方面,目前云南產區原料供應略有緩和,海南產區膠園進入開割期,膠水產量逐漸釋放,當地原料價格有所下滑。泰國產區新膠供應尚未提量,原料價格高位對加工成本支撐較強,但隨著割膠的趨于穩定,供應端的壓力將顯現。終端需求方面,中國5月乘用車、商用車產銷數據同比、環比均呈下降趨勢。汽車市場的疲弱難以提振橡膠消費。輪胎市場方面,全鋼胎開工率74.59%,半鋼胎開工率71.77%。由于替換胎走貨放緩,廠家普遍下調開工。庫存方面,上期所倉單庫存處于歷史高位水平。截至2019年6月20日,期貨庫存為4.1529萬噸。綜合來看,橡膠供需結構逐步轉變為供強需弱的結構,同時國內庫存高企亦將壓制期價。操作上,建議逢反彈拋空。期權方面,建議熊市看跌價差策略。

能化
研發團隊

原油

中東緊張局勢升級,原油期貨大漲

中東緊張局勢升級加之美聯儲可能降息,歐美原油期貨盤中劇烈波動后大漲。伊朗在其領空擊落一架美國無人機,加劇了美國和伊朗緊張局勢。伊朗稱,這架無人機在伊朗領空執行間諜任務。周五甚至傳出美軍準備打擊伊朗的新聞。近來波斯灣地區一系列事件引發市場對石油運輸安全擔憂。中東地區石油產量占全球石油產量的20%以上,前不久兩艘油輪遭到襲擊,這是一個月內油輪在波斯灣第二次遭到襲擊,中東及美伊關系均為油價帶來較大變數。擔心美聯儲降息也提振了石油市場氣氛。市場繼續關注歐佩克產量政策和中美貿易爭端對石油供應與需求的影響。SC主力合約1908上周受地緣沖突提振,大幅反彈,自410一線重回440,短期有筑底跡象,市場等待月底OPEC+決議,暫時觀望。

燃油

輕倉試多

周五夜盤燃料油主力合約期價高開高走,持倉量增加,成交活躍。現貨方面,20日新加坡高硫380燃料油價格為373.90(+4.69)美元/噸。供應方面,新加坡市場東西方套利窗口關閉,目前供應偏緊。預計6月歐美套利船貨大概為200-250萬噸,較5月的300-350萬噸大幅回落,區域市場供應壓力持續緩解。需求方面,中東地緣風險事件頻發,導致運費水漲船高,運費的提升對燃油價格有一定拉動作用。電力市場方面,目前中東地區發電旺季已經開啟,燃油的消費將持續回升,中東富查伊拉燃油庫存穩步下滑。庫存方面,截至6月12日當周,新加坡燃料油庫存下降了2.8萬桶降至2,379.8萬桶。目前庫存降至兩周低點,主因燃料油凈進口量較前一周下降68%。成本端方面,原油市場波動較大,阿曼海域油輪遇襲,地緣形勢再度緊張。OPEC接近達成延長減產協議,庫存報告利好初現,但整體對全球貿易形勢和供應的擔憂不減。操作上,輕倉試多。

乙二醇

空單謹慎持有

乙二醇期貨主力合約EG1909上周呈現先揚后抑走勢,周五隔夜期價低位偏強震蕩運行,成交良好,持倉略減,當前MACD曲線下跌形態保持良好。現貨方面,華東市場張家港、寧波地區現貨報價分別為4415元/噸與4405元/噸,較上期上調25元/噸,其中廣州華北地區價格表現相對強勢,上調50元/噸,現貨市場成交低迷。據悉,最新華東主流港口數據顯示總庫存量較上期下降4.5萬噸,累計達130.8萬噸,跌幅達4.5%,庫存總量再度下滑,但庫存總量整體仍處歷史高位,后市庫存壓力仍將是來自基本面方面的主要阻力。需求方面,滌綸長絲市場小漲,原料PTA及MEG漲勢放緩,因昨日產銷良好,滌絲工廠積極漲價挺市,連續拉漲致使下游高價抵觸情緒升溫,加之終端需求并未實質性的提升,預計短期滌絲市場偏穩整理,POY150D在7950元/噸左右,FDY150D價格在8200元/噸附近,DTY150D價格9350元/噸上下。此外,短纖、聚酯瓶片及切片市場近期同樣以降價促銷為主,原料PTA、MEG行情疲軟,下游需求平淡。總體來看,在原油價格近期回落的背景下乙二醇短期難尋利好支撐,操作上建議空單謹慎持有。

紙漿

輕倉持空

周五夜盤紙漿主力合約期價震蕩下行,持倉量增加,成交活躍。外盤商談價格偏低及加拿大、巴西到港紙漿增加對期價形成打壓。近期雖有國外漿廠檢修消息陸續傳出,但漿市供應壓力猶存,市場下行壓力持續。現貨方面,21日山東地區智力銀星報價為4450元/噸。供應方面,巴西闊葉漿、加拿大針葉漿到中國的出口量環比、同比均增加。在庫存高企的情況下,供應端的壓力持續增加。需求方面,由于消費淡季需求疲軟、環保檢查趨嚴及外圍宏觀環境偏弱導致市場預期較為悲觀,企業維持低庫存,剛需采購。庫存方面,目前國內主要地區紙漿庫存下降緩慢,對期價的壓制作用較強。至5月,國內三地庫存僅下降0.68%至157.7萬噸。總體來看,下游紙品市場疲態漸顯,原紙利潤回升有限,短期無利好支撐。操作上,輕倉持空。

PVC(V)

輕倉持多

PVC主力合約1909延續回升,周五站上6800一線。電石價格高位回落,PVC成本面壓力減輕,企業利潤改善。目前PVC行業開工率已經從高位有所回落,終端制品成本壓力較大,對原料采購較為謹慎。由于檢修影響電石需求,電石價格有小幅下行預期,PVC成本面支撐一般。需求存減弱預期,但上游仍有部企業檢修,供需仍維持相對平衡狀態。目前現貨市場走貨相對順利,華南華東庫存仍然處于高位,下游需求暫未明顯啟動,短期單邊大幅上行較為困難,操作上,可輕倉持多。

瀝青(BU)

暫時觀望

瀝青1912合約上周受原油帶動反彈,上行3000一線。伴隨雨季和高溫季提前到來,需求將受沖擊。上周西北地區瀝青價格穩定,主力煉廠保持優惠,其他地區瀝青價格均下跌,跌幅在25-200元/噸。近期國內瀝青市場下行,市場觀望情緒延續,貿易商提貨積極性未見提升,受降雨天氣、環保以及資金等方面的影響,瀝青需求沒有大的改善,大部分煉廠出貨不暢,繼續下調瀝青價格以刺激出貨。短期北方市場需求仍較低,南方市場需求受梅雨天氣制約,市場觀望延續,瀝青價格仍難言穩定。部分地區瀝青價格或暫時走穩,部分地區優惠仍將持續,但煉廠及社會庫存壓力仍可能得不到有效釋放,月底月初瀝青價格仍可能有下調壓力。南方地區梅雨天氣增多,需求釋放或有限,短期瀝青價格將震蕩為主。

塑料(L)

短線多單謹慎持有

上周塑料期貨主力合約小幅反彈,但持倉量下降,后續能否持續上漲還得繼續關注資金和基本面的變化。本周中天合創、武漢乙烯LLDPE裝置檢修結束,中安聯合煤化計劃6月底打通全線,進口套利打開,進口貨源依舊較多,整體來看市場供應壓力仍存。下游依舊處于淡季,上周五線性現貨主流價格7900元/噸左右,高價貨源成交較差,因此現貨繼續上漲仍需要更多利好消息提振,期貨1909合約本周若不能突破7900元/噸一線技術壓力則建議多單暫時止盈離場。而原油止跌反彈以及市場對宏觀經濟預期有所好轉將繼續對塑料價格形成支撐,因此不建議做空。操作建議方面,建議短線多單謹慎持有。

聚丙烯(PP)

短線多單謹慎持有

上周聚丙烯期貨主力合約震蕩反彈,但周五PP期貨價格有所調整。上周由于石化企業拉絲PP排產比例維持偏低局面,現貨市場拉絲PP貨源依舊不多,拉絲PP現貨上漲為主,市場交投氛圍有所好轉。本周洛陽石化、河北海偉等裝置檢修結束,供應將有所增加,而需求暫無較大增量。成本方面,上周上游原油和丙烯單體上漲,這將對PP價格形成一定支撐。綜合考慮,由于拉絲PP供應壓力不大,加上市場交投情緒有所好轉,PP期貨將維持偏強走勢。操作方面,建議短線多單謹慎持有,因年底新產能計劃投產較多,2001合約面臨的供應壓力較大,建議9-1正套謹慎持有。

PTA(TA)

激進投資者可輕倉試多

TA主力1909合約上周延續反彈,周五夜盤低開后回升5600,周五傳出恒逸PX將出產的消息打壓市場情緒。反彈主因來自裝置檢修所帶來的供應面偏緊預期以及當前下游聚酯負荷開始逐步回升,較往年季節性淡季有所不同,但終端反饋暫不積極,需求能否繼續增加仍有待觀察,恐制約期價漲幅。PTA社會庫存可能升至近兩年的新高水平,市場心態悲觀,需求較難拉動。從上游原料端來看,盡管PX加工差仍然處于較高位置,但PX新裝置投產仍然需要時間,但進入三季度后,供應新增預期逐步加強,下游需求看,聚酯廠庫庫存相對中性,聚酯負荷提升,但終端走貨平平較難支撐價格。因此下游需求仍有較大不確定因素。供需面或將從偏中性向偏弱轉變,或將壓縮PTA加工差。我們認為當前PX價格大幅下調導致PTA成本坍塌,單邊短期觀望為宜,但考慮PX和PTA供需格局的差異性,可考慮加工差在200美金下方進行做擴,激進投資者可輕倉試多。

焦炭(J)

震蕩偏空思路操作

周五夜盤焦炭1909合約震蕩偏強運行,日內振幅微小,成交較差,持倉量下行明顯。現貨方面,最近國內焦炭市場價格大幅下跌運行,成交情況尚可。21日山東臨沂二級焦出廠價2040元/噸(持平),徐州產二級焦市場價2100元/噸(持平),天津港準一級焦平倉價2100元/噸(持平)。21日統計國內100家焦化廠綜合產能利用率80.88%(-0.56);庫存方面,110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數14.3天(+0.4),庫存數量460.9萬噸(+13.1);100家獨立焦化廠焦炭庫存34.8萬噸(-3)。綜合來看,由于空氣質量持續惡化,周末唐山市出臺管控措施將對高爐進一步加強限產,可能引起焦炭需求減弱。近日焦炭現貨第一輪價格下跌進一步在國內其他區域落地,市場心態較前兩周再度回落。供應方面,受環保影響焦化企業綜合開工率略微下降,但總體仍處于較高水平。考慮到焦化開工水平保持高位已久,后續環保限產力度不確定性較大。需求方面,鋼廠高爐消耗處于良好狀態,焦炭庫存小幅提升,采購維持正常節奏。我們認為雖然本周的最后幾天鋼材市場價格有所上行,但鋼廠利潤受擠壓嚴重,焦炭價格首當其沖收到壓制。此外,焦炭市場整體供需關系并不緊張,預計后市將穩中偏弱運行。近期重點關注的風險點:鋼廠成材利潤及高爐開工情況,操作上建議投資者震蕩偏空思路操作。

焦煤(JM)

震蕩偏空思路操作

周五夜盤焦煤1909合約小幅低開后偏弱運行,日內振幅微小,成交較差,持倉量下行。現貨方面,最近國內焦煤市場價格穩中偏弱運行,成交情況偏差。21日京唐港山西主焦煤庫提價1770元/噸(持平),連云港山西主焦煤平倉價1870元/噸(持平),日照港澳洲主焦煤車板價1540元/噸(持平)。庫存方面,21日統計中國煉焦煤煤礦庫存144.8萬噸(-6.74);100家獨立焦化廠煉焦煤庫存平均可用天數15.33天(+0.1),庫存數量799.8萬噸(-2.7);110家鋼廠焦化廠煉焦煤庫存888.7萬噸(+31.3)。綜合來看,受下游鋼、焦行情弱勢影響,近期焦煤現貨價格松動。國內產地方面,當前煉焦原煤產能釋放較低的狀況未改,但受焦炭價格下行影響,高硫資源價格率先回落,上游洗煤廠庫存略微積累。進口方面,蒙古煤進口日通關車數維持中等偏低水平,而澳洲煉焦煤受限情況依舊。我們認為焦煤期貨自4月中旬起行情已經得到較大幅度的上行,隨著產業成本壓力的傳導,煉焦煤強于焦炭的情況可能難以延續,預計后市將穩中偏弱運行。近期重點關注的風險點:進口煉焦煤通關情況,操作上建議投資者震蕩偏空思路操作。

動力煤(TC)

暫且觀望

周五夜盤動力煤1909合約跳空高開后小幅拉升,此后走勢較穩,日內振幅微小,成交活躍,持倉量略增。現貨方面,最近國內動力煤市場價格平穩運行,成交情況一般。21日忻州動力煤車板價418元/噸(-15),最新秦皇島港山西Q5500動力末煤平倉價595元/噸(+5)。庫存方面,21日統計環渤海三港煤炭港口庫存1184.5萬噸( -18.2);國內六大電廠煤炭庫存1786.6萬噸( -15.5);庫存可用天數26.8天( -0.3),六大電廠日耗66.6萬噸/天(+0)。綜合來看,近期國內動力煤市場在供應增長受限與下游需求疲軟的矛盾中持穩運行。供應方面,安全環保檢查及煤管票的限制令產地煤礦產能釋放持續低位,雖然市場對6月底“三西地區”煤礦全面復產報有較大期待,但我們認為宏觀調控可能更傾向于令市場供需關系穩中偏緊運行。下游需求方面,厄爾尼諾現象導致近期降雨量激增,水力發電對火電的擠出效應有所顯現,電力行業在高庫存、低日耗的背景下對于迎峰度夏的備庫任務量較小,預計下周市場交投可能轉弱并拖累行情運行,預計后市將穩中偏弱運行。近期重點關注的風險點:進口管控政策和國內產能釋放情況,操作上建議投資者暫且觀望。

甲醇(ME)

多單擇機謹慎入場

甲醇期貨主力合約上周整體震蕩上行,周五隔夜期價震蕩偏強運行,成交活躍,持倉整體降幅明顯,期價在60日均線附近暫存阻力,周五收盤期價重回2400元/噸下方。現貨市場方面,華東市場甲醇報價在2325-2430元/噸,報價約在2080-2170元/噸附近,各地區報價相對平穩,現貨市場略有好轉。庫存方面,最新數據顯示,華東、華南兩大港口甲醇社會庫存總量為67.1萬噸,較前期增加2.35萬噸,近期庫存總量有所增加,但庫區普遍認為未來一段時間庫存壓力高企。目前市場呈現在多數利好消息刺激的基礎下期現價格均表現不及預期,進入6月下旬下游需求開始好轉,在新增MTO裝置的利好支撐下,內地價格表現相對堅挺。但空頭交易者認為未來市場在春檢結束后會遭遇供給短期過度釋放現象,此外江蘇鹽城爆炸事件持續發酵,下游需求不足預期增加,受上述因素影響,甲醇期現價格前期均呈現大幅走跌現象。綜合來看,近日下跌多為原油走弱以及國際形勢不確定因素增加拖累,故操作上建議多單逢低謹慎入場,后市關注原油價格走勢。

玻璃(FG)

多單謹慎持有

玻璃期貨主力合約上周高位偏強運行,期價曾一度觸及1500元/噸一線,市場多頭氛圍濃厚,周五隔夜期價再度走強,成交良好,持倉量略減,當前均線系統排列良好,上行趨勢保持良好。最新數據顯示,中國玻璃綜合指數1079.78點,環比上周上漲3.43點,同比去年同期上漲-77.56點;中國玻璃價格指數1101.20點,環比上周上漲5.27點,同比去年同期上漲-84.67點;中國玻璃信心指數994.08點,環比上周上漲-3.95點,同比去年同期上漲-49.15點。庫存方面,行業庫存4214萬重箱,環比上周增加-140萬重箱,同比去年增加974萬重箱。周末庫存天數16.58天,環比上周增加-0.55天,同比增加3.84天。現貨市場方面,今天玻璃現貨市場總體走勢尚可,生產企業產銷變化不大,市場信心環比有所增加,綜合來看,沙河生產裝置停工短期使市場對供應緊縮預期增加,故操作上建議多單繼續謹慎持有。

白糖(SR)

逢低試多

周五隔夜鄭糖主力價格跳水收于5000元/噸上方。近期國際市場上利好因素較多,印度干旱災情加重引發國際市場對于印度甘蔗產量減少的預測,另外美玉米價格上漲美國乙醇產量下滑,巴西乙醇出口增加令糖產量進一步被擠壓,導致國際糖價近期持續反彈,逼近上方13美分/磅。國內方面,當前各個產區均已結束 2018/19 榨糖的工作,云南產區旱情較為嚴峻,而廣西及廣東產區降雨豐厚,高溫天氣有所緩解。進入下周后,加工糖供應量將持續走高,目前各糖廠基本已拿到相關進口配額并陸續開工,未來一段時間內,市場將面臨國產糖與加工糖競爭的局面。進入 6 月之后,全國均進入夏季模式市場對冷飲料等需求將增加,從而帶動糖業需求的攀升,對糖價形成支撐。綜合來看, 需求逐步增加將使得糖價重心逐步上移的可能,全國主產區現貨價格上漲,柳州站臺報價為5300-5320元/噸,南寧站臺今日報價5240-5380元/噸,國內方面,據中國糖業協會統計,截至5月底,2018/19年度全國累計產糖1076萬噸,增幅4.4%;累計銷售食糖667萬噸,銷糖率62%,同比增加6.2個百分點,6月產銷數據利好國內糖價,貿易商補庫意愿較強。操作上,建議投資者待回調到位可輕倉試多,期權方面,當前波動率持穩,建議賣出寬跨式組合。

農產品
研發團隊

玉米及玉米淀粉

逢低布局多單

上周玉米價格止跌,18日晚中美兩國元首通話表示期待再次會晤,引發農產品一波下跌行情,玉米價格也跟隨下跌,之后在拍賣底價附近受到支撐反彈。本周玉米拍賣,市場投放量為397萬噸,成交183萬噸,成交率為46%,成交率較上周繼續下降,成交均價為1676元/噸。玉米拍賣成交率和成交溢價均有所降溫。當前玉米處于生長季節,據調研顯示,今年黑龍江省玉米種植面積或有所下降,近期東北地區土壤墑情較之前有所好轉,近期缺乏利多因素,隨著拍賣的進行,價格持續回調,關注主產區天氣變化情況。下游需求方面,淀粉企業開工率持續下降,加工利潤處于虧損狀態,企業無利可圖,挺價心態較強。飼料需求方面,南方豬瘟疫情持續,飼料企業采購積極性低迷。預計玉米價格在拍賣成本附近有支撐,關注產地天氣,中美進展,后期的拍賣成交情況。淀粉方面,本周淀粉開機率61.17%,較前一周的64.42%下降3.25個百分點。本周淀粉庫存95.81萬噸,較前一周的96.3萬噸減少0.49萬噸。淀粉庫存處于歷史高位,淀粉需求疲弱,倒逼深加工企業開機下降,在成本高企及需求疲軟的情況下,短期預計淀粉漲跌兩難,后期主要跟隨玉米價格走勢為主。操作上,建議觀望。期權方面,在拍賣底價的支撐下,以及生長季,預計玉米價格難以跌破1920元/噸,建議賣出C1909-P-1920。

大豆(A)

觀望

上周18日晚中美兩國元首通話表示期待再次會晤,引發農產品一波下跌行情,大豆價格震蕩走低。美國大豆主產區持續降雨,耽擱大豆播種,美國大豆即將進入晚播期,晚播期或影響大豆單產。國內方面,6月17日,國家2013年產臨儲大豆成交21.6萬噸,成交率為71.91%,成交均價3115元/噸。同時大豆處于需求淡季,下游客戶庫存相對充足,需要時間消化,市場走貨速度放緩,對國產大豆行情不利。國際方面,美豆正值種植期,降雨仍在繼續,目前播種進度77%,慢于去年同期的96%。目前仍處于大豆種植期,若農戶棄種,則得不到貿易補貼,預計后期若天氣允許,農戶還是會選擇種植大豆,后期關注美國大豆主產區天氣情況以及中美貿易談判新進展。操作上,建議觀望。

豆粕(M)

多單持有

中美兩國元首通電話,并有望在G20期間會面,近期中美不確定性增加,但美豆相關政策難以在短期內落地。六月中下旬中西部產區降雨逐步恢復,美豆種植進度落后,截至6月16日當周,美豆種植率為77%,低于市場預期的79%,落后于93%的五年均值水平,美豆種植面積存在不確定性,美豆11月合約關注950美分/蒲壓力。國內方面,近期下游提貨積極性下降,豆粕庫存緩增,但較往年仍處于中性偏低水平。截至6月14日當周,國內進口大豆庫存環比減少0.49%至426.41萬噸,豆粕庫存環比增加3.25%至76萬噸。豆粕關注2900元/噸爭奪 ,操作上建議多單持有。期權方面,建議牛市價差策略。

豆油(Y)

暫且觀望

中美兩國元首通電話,并有望在G20期間會面,對國內油粕施壓,但六月中下旬美豆產區降雨逐步恢復,種植面積存在不確定性,美豆11月合約反彈至900美分/蒲上方,對豆油形成支撐。國內豆油銷售疲弱,庫存較往年處于高位,且庫存同比轉正,截至6月14日當周,國內豆油庫存周環比增加1.18%至145.995萬噸。油脂整體供應壓力偏大,但邊際供應壓力逐步減輕,豆油維持區間震蕩思路,操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望

近期馬棕呈現大供應強出口局面,MPOB報告顯示5月末馬棕庫存環比下降10.34%至2447441噸,但同比庫存偏高使得馬棕反彈承壓。6月馬棕庫存或將延續環比下降,庫存有望回落至接近去年同期水平,馬棕邊際供應壓力持續改善,馬棕在1900令吉/噸存在較強支撐。6月中旬馬棕出口較上旬好轉, ITS和Amspec分別預估6月1-20日馬棕出口較上月同期下降12.7%和5.8%。產量方面,SPPOMA數據顯示6月1-15日馬棕產量較上月同期下降26.44%。印尼能源部表示,6月13日開始測試在汽車中使用B30生物燃料,其目標是到2020年所有生物柴油含量從B20提高到B30,若測試成功并進行推廣,將對棕櫚油形成提振。國內方面,隨著天氣回暖,棕櫚油消費有所好轉,但國內油脂整體供應寬松格局未改,截至6月14日當周,國內棕櫚油庫存周環比減少7.78%至67.92萬噸。棕櫚油整體維持低位震蕩,操作上建議暫且觀望。

菜籽類

菜粕多單持有

6、7月份菜籽到港量仍然偏低,菜籽庫存逐步趨緊,本周菜籽油廠開機率回落,菜粕庫存大幅下降,但菜油提貨緩慢,庫存有所上升。截至6月14日當周,國內進口菜籽庫存環比減少6.86%至47.5萬噸,菜粕庫存環比減少37.31%至2.1萬噸,菜油庫存環比增加0.82%至9.86萬噸。美豆天氣市啟動,對菜粕形成支撐。6月24日國糧中心將競價銷售2.5萬噸臨儲菜籽油,2019年菜油拋出再度開啟,對菜油形成壓力,后期菜系品種供應矛盾將更加突出,菜油不宜過分看空。操作上建議菜粕多單持有。

雞蛋(JD)

逢高試空

上周雞蛋1909合約維持震蕩偏弱走勢,周五主力合約逢高回調。上周主力合約跌幅2%,成交量上升,持倉量下行。現貨方面,本周主產區雞蛋均價3.51元/斤,環比跌幅3.84%,周初蛋價延續下行走勢,下游拿貨謹慎,市場流通不暢,各地余貨漸多;周三起蛋價止跌后出現小幅上漲行情。主銷區雞蛋均價3.70元/斤,環比跌幅3.65%;終端需求平平,下游環節拿貨謹慎,周初蛋價降至階段性低位后,局部銷區有意適當補貨,到貨量稍增。淘汰雞方面,養殖戶淘汰積極性較高,但下游對高價雞比較抵觸,整體成交一般。雞苗補欄情況,目前養殖單位空欄普遍不多,整體補欄積極性較前期下滑,加之高溫天氣不利于養殖單位育雛,部分企業雞苗排單放緩,多數企業雞苗訂單排至7月下旬,少數排至8月中上旬。供應方面,春節前后補欄的青年蛋雞陸續進入開產期。小蛋逐步增加,南方梅雨季節逐漸來臨,對雞蛋供應承壓,但雞齡結構仍呈現年輕化的特點。目前大蛋市場占比大約13.4%,大蛋的減少以及蛋價雖然經過3天下跌調整,庫存有所減少,但整體供應壓力依然不大。需求方面,6月進入雞蛋傳統淡季,終端市場需求平淡,下游環節為規避風險普遍謹慎觀望,加之受氣溫上升及梅雨季節的到來雞蛋不耐存儲,經銷商普遍維持低位庫存。6月各類院校陸續放假,學校對雞蛋需求呈縮減趨勢,對雞蛋需求有一定的承壓。預計現貨價格及近月合約震蕩走弱,但跌幅較往年同期受限。關注4400元/500kg支撐位,短期或震蕩偏弱運行,操作上建議投資者逢高試空。

蘋果(AP)

建議觀望

上周蘋果價格震蕩走低。舊作方面,目前舊季蘋果庫存處于歷史最低。山東地區庫容比為16.9%,陜西地區庫容比為為3.4%,蘋果庫存處于低位,當前存貨商存貨利潤2.6元/斤,近期存貨商利潤有所回落,但仍處于較好的水平。隨著當季水果的上市,對蘋果消費產生一定沖擊,近期蘋果走貨速度有所放緩。新作方面,目前蘋果套袋接近尾聲,套袋數高于預期,預計新季蘋果產量較17年(正常年份)持平或略減,后期仍有天氣炒作的空間,后期關注蘋果優果率。操作上,建議觀望。

棉花及棉紗

暫且觀望

周五隔夜鄭棉主力偏弱震蕩,市場對于中美關系后期走勢悲觀情緒較濃以及新疆天氣升水逐漸消化,價格回吐周中漲幅。USDA6月供需報告調增了全球棉花庫存同時條幅調降全球棉花消費,整體中性偏空。因近期鄭棉價格大幅回落,倉單棉性價比提升,點價資源交投較為活躍,倉單壓力得到釋放。當前下游紡織企業進入傳統淡季,且中美貿易摩擦尚未緩和跡象,紗線市場延續弱勢,成品庫存偏高,紡企銷售未見起色。2019年6月10-6月14日拋儲第6周,儲備棉輪出成交均價12735元/噸,較前周上漲141元/噸,折標準級(3128B)價格14036元/噸,較前周上漲75元/噸,當前我國出口美國的絕大部分紡織品服裝加稅尚未實施,部分下游企業抓緊時間搶出口,對于儲備棉價格有所利好,截止6月9日當周,美棉播種進度為75%,落后去年同期13%,整體種植進度偏慢,短期建議暫且觀望。期權方面,當前波動率較高,建議賣出寬跨式組合。

金屬研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凱龍

能源化工研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒(Z0011282),俞涵麗,徐憶冰

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿(Z0000394),閆星月,李雪松

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